第二十三章 货币和资金供给

    现在我们必须考察货币制度对积累的影响。我们用作模式的那个经济，已经进化到（我们假设）超过用铁钉支付每周工资的阶段。 注165 某些很受人重视的银行早已设立，它们供应整个组织的货币需要。 注166

    银行必须遵守一定的经营方式。实际上这种方式在一种复杂的法律制度中发展形成，其中有很多过去遗留下来的不正常和陈旧的东西，并且由国家机构（例如英格兰银行或联邦准备银行）加以规定和管理。为了使我们的分析尽可能地一般和简单，我们将假设我们的银行从事于正当的活动，而不详细说明任何特殊形式的规则。

    实际上借贷的形式，以及对债务人的债务所代表的财富的权利的类型，是多种多样的，可是我们可以利用几种区别显著的类型来揭示所有的主要特征。我们将假设对财富的权利只包括钞票、债券和银行存款，并且只有三种借贷————企业家凭票据向银行进行的借贷；企业家用债券相互进行的借贷（我们还没有把食利者加入我们的模式），这种债券可以由银行辗转收购；银行以存款方式向企业家进行的借贷。

    我们将陆续地讲到这些借贷形式，首先讲那根据票据发出的钞票。为了区别清楚作为一种交换媒介的货币和作为一种债务投资的货币，我们将假设一切需要货币支付的交易都凭货币来进行，人们持有货币只是作为筹码，为了交易的方便。

    钞票流通

    信用卓著的银行所发出的钞票，零售商和其他企业家都愿意接受，因此可以作为一种支付工资的媒介。现在流通的钞票是银行对企业家贷款的结果，这些企业家在还未收到售出工人生产的货品的价款以前先付出工资。暂时我们假设唯一的借贷方式是票据贴现（长期债券以后再谈）。一张期票代表一项出票人承担的义务，保证在指定的日期（比方说六个月后）支付——定的数目，而今天以低于票面的数目（即按贴现率扣除贴水）售得现钞。

    为什么企业家必须付给银行利息（用贴现形式）换取流通的媒介，其基本原因是他们自己的借据不能作为一种支付的手段被人接受，而信用卓著的银行的钞票可以被普遍接受。（贴现率怎样决定以及它的影响怎样，以后将加以研究）

    整个经济所需要的钞票数量多少，决定于每周工资总额的价值、企业家当中专业化的范围（这决定他们之间需要用钞票支付的交易的次数），以及收入和付出之间的平均耽搁时间（这决定钞票在流通过程中旅行的速度）。

    企业家能够在相当范围内节约所需要的钞票，从而节省利息。他们可以安排付出的时间，和收入相配合；或者用记账的方式和其他企业家进行交易。因此，贴现率越高，钞票流通额就会越低（假设每年的交易总值是一定的）。可是在贴现率水平的幅度不大时，这种影响可能是微不足道的，因为支付的习惯不能随便改变，除非贴现率很高，不值得去设法节约钞票的使用。

    当一个企业家在不久的将来有一些支出，所需要的钞票超过从近来的收入中所得到的数目时，他可以贴现票据；当他持有的钞票超过他的需要时，他就用钞票还掉那些到期的票据，不再续借，以减少尚未清偿的期票（以便节省利息）。于是钞票回到银行。这样，还未回笼的钞票会不断地得到调节，适合于流通的需要。当就业增加（或货币工资率上升）时，企业家们每周付出的数目就超过他们从上周销货中收入的数目，结果企业家们作为一个整体来说，就会不断地增加他们对银行的负债，而流通额会随着需要而增加。当工资支出降减时，票据被收回，流通额就渐渐缩小。

    银 行

    一定数量的钞票，对产业的经营，和一套生产设备是同样的必要；可是如果认为银行家属于生产设备制造者的范畴，那就未免说得太远。最好是把他们当作一种特殊的自成一类的资本家集团，并且把作为一个整体的银行家和作为一个整体的企业家之间的交换，当作特殊的一类交易来看待。

    除了必须符合货币政策的要求以外（这一点以后讨论），银行在合理的范围内可以随意规定贴现率。各银行之间的业务竞争可能把贴现率压低到一种只够维持开支的水平，或者它们当中可能有一种谅解，把贴现率保持在一定的水平上，使它们能够获得很好的利润。（然而，它们不能永远保持这样高的贴现率，那会驱使企业家避免依赖银行，而想出其他方法来处理交易中的支付）

    一个银行家的最重要的资产主要地在于他的信誉；他也需要储备一定数量的别家银行的钞票，使他自己的钞票可以被人接受， 注167 并且需要一些富丽堂皇的办公房屋。我们必须假设所有的银行利润都被再投资于银行业务方面（银行家在个人的办公建筑的富丽堂皇方面彼此竞赛），结果银行资本和产业资本成为两个完全隔绝的领域。 注168

    对企业家来说，期票是应该和那些用借入款项来投资而取得的资产相对照的债务，贴水所代表的利息支出是从利润中扣除的数目。对银行家来说，这利息不是利润，而是总收入。他们用利息支付经常费用，把余额（他们的利润）投资于添置办公所需的设备。（银行的经营方式严格规定不得用新发行的钞票来应付支出，因为否则银行家就可能进行无限数额的投资，打乱经济组织的其他部分）银行业务的全部总收入（就是企业家付出的利息），作为从银行家的开支里产生的准租金，作为投资，或者通过他们的雇员的开支，回到工业去。所以，企业家的全部利润，在任何一个时期内，等于他们自己的净投资加上银行家的开支。既然银行家的开支等于人们付给银行的利息，则减去利息以后的净利润就等于净投资。任何一个时期中企业家所能支配的财富的增加，是资本财货拥有量的增加（这个时期的净投资）加上钞票流通额的增加， 注169 减去未偿还的期票的增加。既然后两项是相等的，企业家作为一个整体的财产的增加，就是资本财货拥有量的增加。 注170

    债券市场

    企业家与企业家之间也可以有借贷。 注171 发生这种借贷，第一是因为某些企业家比其他企业家活跃和奋发有为，愿意超过他们自己的利润来投资，第二因为有许多投资计划，由于技术上的原因，必须一阵一阵地大量进行。例如，一个正在建立和配备一所新工厂的企业家，在一年中用掉的钱往往数倍于一年的利润。大规模设备的定期更换，必须动用从过去多年的准租金中积累起来的折旧基金来进行。如果一项大投资计划最近已经完成，企业家需要一个消化时期来组织他的现在规模已扩大的业务，而暂时不做进一步的投资。当一项设备刚刚装好时，它的折旧基金就开始建立起来，准备若干年后动用。这样，在任何一年中，都有一些企业家投资的数目超过当年的利润，年终发现自己的负债增加了；另一些企业家投资较少，年终发现自己的未了债务减少了，或者在原有的资本财货以外财产增多了。让我们把那些债务增加的企业家叫作当年的过度投资者 ，那些债务减少的企业家叫作节约者 。这一集团的过度投资等于另一集团的节余，因为正是前者的支出超过自己的利润的部分，给后者产生超过支出的准租金。一个包括设备补充方面的支出，另一个包括折旧基金的积累。

    我们将假设过去的过度投资者习惯于凭债券来借款，这种证券已由节约者承受。为了简单起见，我们将假设只有一种债券，这种债券有固定的利息，没有一定的偿还日期，可是可以随时按它的市场价格买进或收回。债券上的票面利息反映债券发行时的借款条件。有一种经营债券的二手市场，在这种市场上各种债券的价格按照它们本身的规定利息被调整，从而使它们的收益彼此一致。无论什么时候，一种债券的收益反映一般的利率水平以及某公司的特殊信用（信用最好和最靠得住的公司可以提供最低的收益）。我们可以选择最好的、还债能力最没有疑问的公司作为标准，把它们的债券的收益叫作债券利率 。其他的债券有不同程度的较高收益。相对的收益在市面靠不住的日子里相差较大，在普遍繁荣的时期中则彼此接近，这时候利润容易获得，人们不担心债务人会到期不付。

    任何时候，未偿还的债券的数量和现有的资本财货的价值都没有什么必然的关系。它主要决定于以往节约者和过度投资者的业务上差额的大小，以及曾经的过度投资者后来有多少已经变为节约者，收回它们自己的债券，而不购进别人的债券。

    任何一年中新债券的发行也不和当年的过度投资有密切关系。一年的过度投资所需要的资金，一部分是由向银行贴现票据来供给，一部分是由有关企业家售出他们在前一个节约时期中购进的债券。

    各个企业家在发行新债券时不得不承担的利率，决定于他的信用；他所能借入的数目，任何时候，都决定于他已经承担付给的利息对他可能获得的收入的比率。既然每个人对自己的前途都采取一种乐观的看法（并且不必顾虑他自己是否诚实），他售出他所持有的任何债券（过去节约的结果）来供给自己的过度投资所需要的资金时，总以为成... -->>
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