附录Ⅲ 导致1929—1932年大萧条的债务的统计数据

所有证券发行中所占的比重仅为23.1%。1920年这一比重提高到了41.6%,到1921年则提高到了79.1%，此时工业正处于继1920年的经济崩溃而出现的萧条的谷底。长期债券所占的比例持续下降，这种状况一直持续到1926年和1927年，这两年开始呈现出微幅的提高，分别为66.9%和68.7%。1928年，股票市场牛市当道，长期债券所占的比例突然暴跌至45.8%，而普通股所占的比例则从10.5%蹿升至30.2%。1929年，债券所占的比例降至25.3%，而普通股所占的比例则飙升至53.9%。1930年，即大崩溃发生后的第一年，上述趋势开始反转，长期债券所占比例升至56.7%,而普通股所占比例降为22.3%；而到了1931年，它们所占的比例分别为68.7%和8.2%。

    普通股所占比例的下降和长短期债券及票据所占比例的提高在1932年依旧持续着，这一点可以通过对1931年1月和2月与1932年1月和2月证券发行情况的对比而看出（见图7、表7和表8）。

    表7 1919——1931年企业在国内的证券发行情况（百万美元）

    根据Commercial and Financial Chronicle 所发布的统计数据编制而成。

    表8 企业在国内的证券发行情况

    （1931年和1932年的1月与1931年和1932年的2月）

    图7 企业在国内发行证券的情况

    银行贷款和贴现

    所有银行的投资总额从1914年6月的55.41亿美元提高到1928年6月的178.01亿美元的峰值水平，差不多翻了3.25倍。1929年，这一数额下降到166.34亿美元，这基本上相当于1914年水平的3倍。1929年12月之后，投资缓慢增长，于1931年6月又达到了一个新的峰值————196.37亿美元；自此以后，开始慢慢下降，直到1931年12月的184.81亿美元，这比1929年10月的水平还高出了18个百分点。

    联邦储备会员银行所发放的贷款总额于1929年10月达到了261.65亿美元的最高额，比1914年12月（64.19亿美元）增长了3倍，比1922年12月（179.30亿美元）差不多增长了50%。增长率同所有银行总体的增长率几乎相当。1931年12月底的贷款总额比1929年的峰值下降了26%，为192.61亿美元，这是自1924年6月以来的最低值。

    所有银行贷款总额下降的百分比同联邦储备会员银行贷款总额下降的百分比几乎是相等的。

    这里我们要顺便指出的一点是，所有银行的银行存款（定期加活期）总额————与银行贷款和投资直接相关————于1928年12月达到了最大值，为567.66亿美元，比1914年增长了3倍，比1922年增长了50%。联邦储备系统以外的活期存款的数字无法获得。而联邦储备会员银行的活期存款净值于1929年11月达到了峰值的199.79亿美元，比1914年12月增长了3倍多，比1922年12月增长了将近24%。 注88 从1929年开始，这一数额显现出稳步下降的态势。1931年11月的数字是163.58亿美元，相比峰值水平下降了18%。1932年2月，联邦储备会员银行的活期存款净值跌至147.89亿美元，相比峰值水平下降了26%，为1922年3月以来的最低值。贷款数额增减的百分比与活期存款增减的百分比几乎是相等的。

    储备银行贷款数额从1929年12月开始下降，直到1931年的2月至7月间，这一期间的平均贷款数额比1929年10月时的数额少了5.25亿美元。贷款的大幅下降几乎抵消了这一时期黄金进口量5.77亿美元的增长。1931年7月后，储备银行贷款开始增长，从当年7月到12月，增长了9.96亿美元，但这一时期会员银行的准备金余额下降了3.38亿美元。准备金余额的下降几乎完全是由于下面两个因素造成的：一是大量黄金因出口而外流；二是由于对美元的稳定性和我们整个银行系统（既包括国内也包括国外）的偿付能力丧失信心，加之大量银行破产所引发的“流通中”的货币数量的增加（见表9、表10和第八章的图4）。

    表9 美国所有银行的贷款、投资以及存款总额（百万美元）

    资料来源： Annual Report Federal Reserve Board, 1930, pp. 89-90, tables 42-43 and Federal Reserve Bulletin, April, 1932, p. 297.

    表10 所有联邦储备会员银行的贷款和存款额（百万美元）

    * 包括再贴现和透支，不包括其他银行的承兑以及经过背书的汇票转让。

    ** 遵循准备金要求的存款。

    *** 包括邮政储蓄存款,但有一点除外，即1917年6月20日之前的州银行（State bank）会员的存款是被计算在活期存款之内的。

    资源来源：Seventeenth Annual Report of the Federal Reserve Board, for the year 1930, pp. 94-5; Federal Reserve Bulletin, May, 1932, p. 296.

    经纪人贷款

    联邦储备系统曾（于1928年和1929年）努力遏制由这种不计后果的投机所带来的繁荣局面，他们所采取的措施其中就包括道义上的劝说以及随后舞动再贴现大棒迫使会员银行对经纪人贷款采取歧视性待遇。有些人就认为，如果能再多一点技巧，行动再迅速一些的话，这些措施原本就能够获得成功了。但即便如此，借贷行为的不稳定性还是太强了，无法通过一个设在半路的闸来有效地控制其流量。由于通知贷款可以得到10%的利息，而向企业进行投资只能得到4%——6%的回报，因此很多公司和个人愿意从事这样的贷款行为，于是他们取代了银行成为资金需求者借款的对象，而这便使得联邦储备系统希望实现的结果落空了。还有一部分所谓“其他部门贷款”是由银行根据其拥有大量存款的外地客户发出的指令而随时待命发放的。在1929年的狂热时期，“其他部门贷款”大大超过了联邦储备会员银行所发放的经纪人贷款。

    图8和表11显示了市场繁荣时期包括经纪人贷款在内的全部证券贷款（security loan） 注89 的增长情况以及自1929年以来它们突然之间的大崩溃。

    图8 证券贷款 表11 报告的证券贷款总体情况（百万美元）

    资料来源：Federal Reserve Bulletin, Jan. 1932, p. 18.

    * 商业借款人。

    初步数据。

    总体的债务状况

    G. F.沃伦教授和F. A. 皮尔逊（F. A. Pearson）教授曾经对公共债务和私人债务的情况进行过估算。 注90 他们没有将美国国民所欠下的外债计算在内,但其估算中却包含了人寿保险贷款以及典当商和高利贷者所发放的贷款。他们所给出的关于其他类别债务的数字与其他研究人员所给出的数字出入很大。他们没有估算自1929年以来总的货币债务的减少情况，也没有估算以1929年的美元价值计算的当前的实际债务数额。他们这样说道：

    对于总体的债务状况所做的极其粗略的估计请参见表12，1929年的债务总额约为国民财富的一半，折算为人均值大约为1,700美元。如果商品价值下降1/3，并保持在那个水平上，那么债务将大致相当于国民财富的75%。这样庞大的债务根本不可能收回来。价格水平的下降使得放贷者的债款的购买力大增。我们知道，主张降薪者所持的依据是1美元拥有了更高的购买力，那么我们似乎也可以以此作为削减债务————通货紧缩所导致的最严重的问题————的依据。

    表12 公共债务和私人债务情况的粗略估计

    *承蒙布鲁金斯学院的George Terborgh提供的估计数据。

    **基于National Association of Finance Companies的报告。

    ***Ryan, F. W. “Family Finance in the United States”, The Journal of Business of the University of Chicago, Vol. Ⅲ, No. 4, Part I, p. 404,October 1930.

    本书的表2中由米克尔博士所给出的1932年总的货币债务额的估算值1974.20亿美元 注91 与伊迪博士所给出的“最低1,200亿，很可能超过1,500亿”的估算值大致相当。伊迪博士没有将390亿美元的银行贷款、22亿美元的消费者信贷、256亿美元的外债以及24亿美元的人寿贷款包括在内；如果算上这些的话，那么其估算值将提高到最低1,892亿美元，很可能达到2,192亿美元。